乳业三巨头遭遇寒流：伊利液态乳年度营收下降12%；蒙牛利润暴跌95%，贝拉米与现代牧业拖累业绩；光明整体营收回落8%，利润承压

• 营业收入较2023年同比下降8.2%至1153.93亿元，主要由于产品销量减少、销售价格下降所致。

• 毛利较2023年同比下降4.6%至390.94亿元，毛利率上升1.3个百分点为33.9%。

• 销售费用较2023年同比下降2.6%至219.82亿元，费用率上升个1.1百分点达到19%，主要由于广告营销费用和职工薪酬费用减少所致。

• 管理费用与2023年下降13.4%至44.65亿元，费用率下降0.2个百分点至3.9%，主要由于职工薪酬费用减少所致。

• 研发费用较2023年同比上升2.3%达到8.7亿元，费用率上升0.1个百分点达到0.8%，主要是折旧修理费用增加所致。

• 营业利润较2023年同比下降14.2%至101.82亿元，营业利润率下降0.6个百分点至8.8%。

• 净利润较2023年同比下降17.7%至84.64亿元，净利润率下降0.8个百分点至7.3%。

• 基本每股收益较2023年同比下降18.9%至1.33元/股。

• 流动资产较2023年同比下降3.9%至666.19亿元；流动负债较2023年同比上升17%达到899.25亿元，流动比率下降0.16至0.74。

• 存货较2023年同比下降14.1%至107.45亿元；速动比率下降0.12至0.62。

• 存货周转率为6.56次/年；存货周转天数为55.63天。

• 所有者权益较2023年同比下降0.5%至570.08亿元；净资产收益率下降3.1个百分点至14.8%。

• 负债总额较2023年同比上升2.6%至967.1亿元；资产负债率上升0.7个百分点至62.9%。

• 总资产收益率为5.5%。

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• 经销营收较2023年同比下降8.24%至11,079.58亿元，毛利率上升1.43个百分点达到34.08%。原因在于整体市场环境不佳，消费需求放缓，行业竞争加剧，导致产品销量下降，进而影响营收。

• 直营营收较2023年同比下降10.47%至332.48亿元，毛利率下降2.67个百分点至32.46%。直营营收下降可能是因为公司战略调整，减少了部分直营业务布局，或者是在直面消费者的销售过程中，受到线上线下竞争、消费者购买习惯变化等因素影响。

在国家稳经济、促消费政策推动下，消费者信心逐渐恢复，乳品消费有望回升。原奶供给端产能优化，预计2025年国内原奶供需形势好于2024年。随着人均GDP提升，人均奶类消费量将持续增长，老龄化和消费者健康意识增强为乳品功能化、多元化发展带来机遇。国家政策对消费和乡村振兴的支持将持续利好乳品行业，中国乳业消费潜力将进一步释放。

1. 以消费者为导向，聚焦健康食品领域：未来公司将继续以消费者需求为核心，专注于健康食品行业，致力于成为行业发展的引领者，满足消费者对健康食品的需求。

2. 推进国际化战略，提升全球品牌运营能力：稳步推进国际化，加强全球品牌的运营和管理，提升品牌在国际市场的知名度和影响力，增强公司在全球市场的竞争力。

3. 拓展新兴渠道，借助技术打造新模式：积极拓展新兴渠道，利用数智化和生成式人工智能技术，创新业务模式，提升运营效率和消费者体验。

4. 发挥全球供应链协同优势，提升运营效率：借助全球供应链的协同效应，优化资源配置，提高公司整体运营效率，保障产品的稳定供应和质量。

5. 夯实文化根基，推动可持续发展：秉持“精益求精、追求卓越、不断超越自我”的理念，加强企业文化建设，推动公司全价值链可持续发展，助力实现“全面价值领先”的战略目标。

2025年公司计划实现营业总收入1190亿元，利润总额126亿元。为达成目标，公司将重点做好以下工作：坚守“伊利即品质”信条，完善品质管理体系；坚持“以消费者为中心”，提升产品与服务满意度；开展营销创新，加强品牌建设；推进精益管理，降低成本，提升供应链效率；围绕产品创新、营销、供应链等环节，加快数智化转型；开拓海外市场，推进国际化业务；提升可持续发展管理能力，实现社会价值与商业价值同步提升。公司本年度在主导产业项目及其支持性项目上计划投资47.20亿元，所需资金拟通过自筹、银行贷款及其他融资方式解决。

强一体：夯实常温、低温、鲜奶、奶酪、冰品、奶粉六大核心业务基本盘。

1. 常温液态奶业务

• 产品优化：聚焦高端化与差异化，如特仑苏沙漠・有机系列以全产业链思维打造高附加值产品，有机系列蝉联德国国际有机产品博览会金奖，市场份额进一步提升；纯甄0添加系列主打“0香精、0色素、0明胶、0乳粉”，通过欧盟标准认证，强化配方创新；真果粒聚焦牛奶加果粒双重营养，推出洛神花草莓味等新品，拓展年轻消费群体；酸酸乳通过联名活动激活品牌热度。

• 渠道精耕：巩固线下优势渠道，加速拓展下沉市场及新兴渠道（如零食量贩、会员店），推动线上线下融合，实现全渠道RTM战略布局；针对B端市场，打造蒙牛专业乳品品牌，与烘焙、茶饮、餐饮连锁品牌达成战略合作，提供产品解决方案。

2. 低温业务

• 细分赛道布局：聚焦营养、功能、美味三大增长型细分市场，冠益乳定位“益生菌酸奶专研家”，推出巴马128益生菌酸奶；每日鲜酪主打“好吃到舔勺的酪酸奶”，推出青青柚子酪等限定口味，进驻香港市场；优益C跨界推出益生菌柠檬茶，链接年轻消费者。

• 效率提升：通过产品结构优化与渠道精细化运营，实现市场份额连续二十年保持第一，盈利能力显著提升。

• 品牌引领：以“要强”精神为核心，借助巴黎奥运会TOP合作伙伴身份、《哪吒2》联名营销、“百城马拉松”等活动，提升品牌全球影响力，塑造“营养+运动”消费生态。

• 研发创新：续投入益生菌、HMO等核心技术研发，获“国家科技进步奖二等奖”，建立全球首个母乳低聚糖检测方法标准，推动产学研合作（如与江南大学、中山大学）。

• 数智转型：宁夏工厂获评“灯塔工厂”，构建AI驱动的端到端流程运营体系，实现渠道销管费用可视可控、终端门店在线化，提升供应链效率与质量管控能力。

• 营业收入较2023年同比下降8.3%至242.78亿元。

• 毛利较2023年同比下降10.3%至46.69亿元，毛利率下降0.4个百分点为19.2%。

• 销售费用较2023年同比下降6.6%至29.72亿元，费用率上升0.2个百分点达到12.2%，主要因销售规模调整导致广宣费有所控制。

• 管理费用与2023年基本持平，同比轻微下降0.1%至8.86亿元，费用率上升0.3个百分点至3.6%。

• 研发费用较2023年同比上升58.72%达到1.37亿元，费用率上升0.2个百分点达到0.6%，主要是工厂研发项目增加。

• 营业利润较2023年同比下降18.7%至7.25亿元，营业利润率下降0.4个百分点至3.0%。

• 净利润较2023年同比下降42%至4.82亿元，净利润率下降1.2个百分点至2.0%。

• 基本每股收益较2023年同比下降25.7%至0.52元/股。

• 流动资产较2023年同比下降4%至93.34亿元；流动负债较2023年同比上升5.1%达到107.17亿元，流动比率下降0.08至0.87。

• 存货较2023年同比下降13.7%至30.78亿元；速动比率下降0.02至0.58。

• 存货周转率为5.90次/年；存货周转天数为61.85天。

• 所有者权益较2023年同比下降2.9%至110.89亿元；净资产收益率下降4.3个百分点至2.9%。

• 负债总额较2023年同比下降7.5%至118.42亿元；资产负债率下降1.2个百分点至51.6%。

• 总资产收益率为3.1%。

• 上海地区营收较2023年同比下降5.39%至67.29亿元，毛利率上升1.32个百分点达到19.71%。上海作为光明乳业传统核心市场，面临本地及全国性乳企的激烈竞争（如低温奶领域竞品加速布局），消费者选择多元化导致部分市场份额被分流，营收有所下滑。但公司通过优化本地产品结构，增加高毛利的低温鲜奶（如优倍系列）及定制化产品（如社区团购专属品）的销售占比，同时整合区域物流降低配送成本，推动毛利率提升。

• 外地地区营收较2023年同比下降14.73%至99.90亿元，毛利率上升0.89个百分点达到28.67%。外地市场（尤其是北方及华南地区）受行业消费需求疲弱影响，叠加竞品在渠道下沉中加大促销力度，光明乳业传统经销商体系面临库存压力，导致营收下滑。但公司通过聚焦重点城市打造“区域标杆市场”，优化经销商层级以减少中间成本，并在部分地区试点“直营+合伙人”模式，提升终端溢价能力，带动毛利率微涨。

• 境外地区营收较2023年同比上升1.61%达到74.39亿元，毛利率下降1.81个百分点达到5.99%。营收增长主要来自新西兰新莱特公司在工业奶粉及稀奶油业务上的订单恢复，尤其对东南亚市场的出口量提升。但毛利率下滑主因新莱特面临当地人力成本上升、原材料（如乳脂）价格波动，以及境外贷款加息导致财务费用增加；此外，汇率波动也对以新西兰元结算的业务利润造成一定侵蚀。

• 直营营收较2023年同比下降14.38%至50.55亿元，毛利率上升2.7个百分点达到36.68%。直营渠道收入下滑主要受线上电商及社区团购等新兴渠道冲击，线下直营门店客流减少，同时门店租金、人力等运营成本持续高企。但毛利率提升，得益于公司优化直营渠道产品组合，聚焦高毛利的低温鲜奶（如优倍、致优系列）及定制化产品（如企业集采订单），并通过数字化工具（如“光明随心订”平台）提升订单效率，降低履约成本。

• 经销商营收较2023年同比下降5.69%至189.87亿元，毛利率下降0.87个百分点至14.65%。经销商渠道营收下滑主因乳制品行业消费需求疲软，终端动销放缓导致经销商库存积压，同时部分区域经销商因利润空间收窄减少进货量。毛利率下降则是由于公司为刺激经销商提货，加大了渠道补贴（如进货返点、促销支持），并对部分滞销产品进行折扣清库存，拉低整体盈利水平。

• 其它营收较2023年同比上升3.8%达到1.14亿元，毛利率下降0.74个百分点至0.21%。其他销售模式（如电商直播、社区团购、B端餐饮供应）收入微增，主要得益于公司尝试新兴渠道拓展（如与生鲜电商合作“小时达”服务），但规模仍较小。毛利率近乎持平但略有下滑，因新渠道前期需投入较高的平台佣金、物流配送成本，且销售产品多为促销款或临期品，利润空间极薄。

• 战略核心：以食品安全为基石，服务国民健康，致力于满足人民对美好生活的需求，坚持“稳固上海，做强华东，优化全国，乐在新鲜”发展战略。

• 目标愿景：成为“中国奶牛行业的领导者”“中国乳业高端品牌引领者”“中国综合型冷链物流服务龙头企业”，力争进入世界乳业领先行列。

1. 全产业链优化

• 牧场管理：持续提升牧场智能化水平，优化饲料配方，提高饲料转化率，降低公斤奶成本；推进“千分牧场”评价体系，强化生乳品质管控。

• 生产与物流：完善“千分工厂”审核标准，推进数字化工厂建设；强化“领鲜物流”体系，优化冷链配送网络。

2. 科技创新驱动

• 研发投入：依托乳业生物科技国家重点实验室，加大功能性乳品、益生菌技术、新型工艺（如NF纳滤膜浓缩技术）的研发，2024年申请国家专利80项，授权发明专利41项。

• 产学研合作：深化与高校、科研院所合作，开展益生菌改善健康等临床研究，加速科研成果转化。

3. 产品与品牌升级

• 产品创新：聚焦低温鲜奶、功能性乳品（如舒睡奶、免疫提升产品）、细分市场产品（儿童、老年人专属乳制品），2024年推出优倍有机牛奶、莫斯利安轻酸奶等新品。

• 品牌年轻化：通过文体营销（如中国女排合作）、文化IP联名（上海博物馆、上美影动画）、明星代言（吴磊），提升品牌活力。

4. 市场拓展与渠道创新

• 区域布局：巩固长三角市场，突破北方市场，优化全国冷链配送网络；拓展海外市场，聚焦东南亚及中国台湾地区。

• 渠道多元化：深化“光明随心订”社区推广，拓展B端餐饮、咖啡渠道，布局电商直播、社区团购等新兴渠道。

5. 数字化转型

• 智能管理：推进“数字乳业”建设，建立数字化管控平台，实现智慧牧场、智慧工厂、业财一体化。

• 数据驱动：利用大数据优化供应链、营销决策，提升用户触达效率。

6. 资本运作与国际协同

• 并购整合：关注行业内优质标的，通过横向并购完善产品矩阵与渠道布局。

• 新莱特战略：完成新莱特资本重组，提升控股比例至65.25%，聚焦高级营养品及稀奶油业务在中国及东南亚布局。

• 营收与利润：争取实现营业总收入261.96亿元，归属于上市公司股东的净利润3.39亿元，净资产收益率大于3.48%。

• 固定资产投资：总额约4.06亿元，用于产能升级与数字化项目。